SK아이이테크놀로지 주가 하락 이유 분석

오늘은 2차전지 핵심 소재 중 하나인 분리막 제조 기업 SK아이이테크놀로지에 대해서 얘기해보고자 한다. SK아이이테크놀로지의 주가는 최고점 249,000원에서 70% 이상 주가가 폭락한 상황이다보니 주주들의 마음이 많이 심란할 것이다. 하지만 이유 없이 주가가 빠지지는 않는다. 시장 분석과 기업 분석을 병행해서 투자를 하는 사람들은 SK아이이테크놀로지의 주가 전망을 굉장히 부정적으로 평가했다. 오늘 포스팅에서는 SK아이이테크놀로지 상장 당시 내가 한 분석을 공유해보고자 한다. 난 분석 결과를 바탕으로 SK아이이테크놀로지에 투자하지 않았고 결과적으로 잘한 선택이라고 생각한다.

 

SK아이이테크놀로지 주가 하락 이유

 

1. 물적분할 기업

 

SK아이이테크놀로지는 SK이노베이션이 현금 조달을 위해 분리막 제조 사업부를 분할하여 상장한 기업이다. 따라서 분리막 이외에는 어떠한 제품 라인업도 보유하고 있지 않다. 따라서 제품 MIX효과가 매우 떨어질 수 밖에 없고 업황이 좋지 않을 경우 이익 방어력이 심각하게 훼손될 수 있다. 10가지중 5가지 제품이 안팔리는 것과 1가지중 1가지 제품이 안팔리는 것은 차원이 다른 문제라는 것을 알아야 한다. 업황 둔화는 곧 적자로 직결된다는 것이다.

 

SK는 물적분할을 굉장히 즐겨하는 회사이다. 일단 떼내어서 상장하면 막대한 현금과 더불어 자산 버블이 일어나고 회계상으로도 더블 카운팅이 되어서 실적 세탁기 돌리기도 매우 좋다. 이에 더해 스톡옵션까지 부여되니 경영진 입장에서는 물적분할을 선호할 수 밖에 없다. 반면에 주주들의 가치는 심각하게 훼손될 수 밖에 없으니 시장은 싫어할 수 밖에 없는 이벤트이다.

 

2. 분리막의 가치

 

2차전지 4대 핵심소재 중 하나로 분류되는 분리막은 2차전지의 안정성을 높여주는 역할을 하나 성능에 직결되는 것은 양극재이다. 따라서 2차전지 메이커들은 에너지밀도를 높여주는 하이니켈 양극재에 투자를 하고 있으며 가격 경쟁력을 위해 분리막은 저가형 제품을 많이 사용하고 있다. 이는 분리막의 가격이 높아지기 힘든 구조라는 것을 의미한다.

 

3. 중국의 시장 장악

 

분리막 시장은 중국이 완전히 장악하고 있다. 저가형 분리막을 시장에 엄청난 물량으로 풀어놓고 있기에 ASP(평균판매가)는 심각하게 하락해있다. 분리막만 판매하는 SK아이이테크놀로지의 실적은 당연히 적자를 기록할 수 밖에 없다. 중국 분리막 기업들이 물량전을 포기하지 않는 이상 SK아이이테크놀로지의 흑자 전환은 쉽지 않아 보인다. 중국은 디스플레이 등 여러 산업에서 이런 물량전 방식으로 국내 기업을 고사시킨 전적이 많다.

 

SK아이이테크놀로지의 분리막 기술이 중국 기업보다 뛰어난 것은 맞지만 분리막 자체가 기술진입장벽이 크지 않아 변별력이 크지 않고 성능에 직결되는 소재가 아니다 보니 국산 제품이 중국산 제품과의 변별력을 갖추기 쉽지 않은 상황이다.

 

내가 당시 분석했던 내용은 이 보다 훨씬 많았지만 오늘은 내가 투자를 하지 않기로 결심했던 핵심내용만 간단하게 정리해보았다.

 

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